持續完善的中國債券市場 金融開放再啟新章：三大指數集齊，富時羅素也將納入中國國債

　　持續完善的中國債券市場 金融開放再啟新章：三大指數集齊，富時羅素也將納入中國國債

　　繼中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(BBG)、摩根大通全球新興市場多元化指數(GBI-EM)之後，9月25日，富時羅素宣布從2021年10月起將中國國債納入富時世界國債指數(WGBI)，並於2021年3月做進一步確認。

　　據市場估算，追蹤WGBI的資金規模為2-4萬億美元，中國國債完全納入WGBI後，預計約有1500億美元的指數追蹤資金流入中國債券市場。

　　中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，全球三大債券指數提供商中，有兩家已先後將中國債券納入其主要指數，此次富時世界國債指數也明確了將中國債券納入的時間表。這充分反映了國際投資者對於中國經濟長期健康發展、金融持續擴大開放的信心，人民銀行對此表示歡迎。

　　「隨着境外投資者進入中國市場越來越多，我們也在觀察市場本身的結構、行為特點。從目前來看，大部分已進入中國市場的投資者感受還是不錯的，但也有不少潛在投資者反應操作層面不夠便利，這也是下一步要重點推進的內容。比如，相關入市手續和操作方面，仍然感覺不夠便捷，也是下一步需要去深挖和整合的內容。」央行有關人士稱。

　　疫情並未影響人民幣債券吸引力

　　上半年，新冠肺炎疫情給全球經濟增長帶來衝擊，國際貨幣基金組織(IMF)6月再次下調2020年全球經濟增長預期至-4.9%，較4月預測下調了1.9個百分點。受疫情影響，主要經濟體第一季度經濟增速下滑，美國、歐元區、日本、英國經濟環比均為負增長。

　　在此背景下，我國經濟增長表現出強勁韌性。2020年上半年我國國內生產總值(GDP)同比小幅下降1.6%，其中第二季度同比增長3.2%，明顯好於預期。疫情和全球資本市場動蕩的疊加衝擊，並未影響外資加倉中國市場的步伐。

　　央行有關部門負責人介紹，當前，我國債券凈融資規模占社會融資總規模的比重，已由五年前的24.1%躍升至36.2%。債券交易更加活躍，年換手率由五年前的2.03上升至2.6。截至2020年8月末，中國債券市場債券餘額已達112萬億元人民幣，為全球第二大債券市場。債券品種豐富，交易工具序列齊全，基礎設施安全高效，已經具備相當的市場深度與廣度。

　　外資投資中國債券的規模不斷擴大也與中國債券收益率以及安全性密不可分。

　　上述相關央行負責人稱，從收益率看，中國債券收益率仍然保持基本穩定，10年期國債收益率保持在3%以上，企業債收益率普遍在4%以上。今年以來，中美十年期國債利差持續走闊，已從150個基點升至240個基點左右;從違約率看，2020年二季度末，按金額計算的公司信用類債券滾動違約率為0.73%，明顯低於2020年6月末商業銀行1.94%的不良貸款率，也遠低於2019年國際市場1.48%的滾動違約率。

　　持續完善的中國債券市場

　　富時羅素公司表示，中國市場自2018年被列入WGBI指數觀察名單以來，中國監管機構已對債券市場基礎設施進行了重大改進，以擴大國際投資者的進入渠道，包括改善債券二級市場流動性，改善外匯市場結構以及完善全球結算和託管流程。即將進行的進一步改革還包括將允許海外投資者在開立賬戶時註冊法人實體。

　　實際上，除了對債市基礎設施做出的重大改進外，監管層相互促進配合，在管理操作等具體細節方面也做了更細緻的推進。

　　據了解，2020年以來，人民銀行、外匯局及相關部門出台一系列政策措施，不斷優化境外機構各投資環節操作流程。

　　具體來看，一是整合入市渠道，按照「同一套標準、同一套規則的一個中國債券市場」的原則統一準入管理和資金管理等制度安排，提高境外機構入市便利度，進一步優化和便利投資資金匯出入。

　　二是提升金融基礎設施服務水平，境內外交易平台開展合作，支持境外投資者在直接入市渠道下開展直接交易，境內平台延長服務時間，方便更多境外機構 「無時差」參與債券交易;為境外機構提供循環結算服務和T+3以上交易結算服務，有效緩解了因境內外節假日差異帶來的不便。

　　三是提高債券市場流動性，引入更豐富和市場化的發行機制，優化做市機制安排，使境外機構可以高效買賣標的債券。

　　四是完善風險對沖機制，允許境外機構與多個對手方進行人民幣購售和外匯風險對沖，可以選擇更優報價;允許境外機構自主選擇簽署衍生品主協議，滿足境外投資者的內部風控和合規要求。

　　此外，結算代理人或相關開戶行可向境外央行類客戶提供日間或隔夜融資服務，有效緩解境外央行類機構資金周轉問題。

　　我國債券市場開放可大體分為三個階段：第一階段，規則制度基於本土，很多中小機構投資者為了要投資中國市場所作出的改變以及耗費成本太高，雖有意願但也多有不便;第二階段，與香港金融局聯合推出債券通，進行了基礎設施層面的連接合作，把橋和路修通，使有興趣的中小投資者可以通過債券通陸續進入中國境內市場;第三階段，希望在此次中國債券將被納入富時世界國債指數後，下一步對外開放從漸進式的開放逐步過渡到整體市場開放。

　　近年來，隨着我國市場改革發展，境外投資者投資我國國債的積極性也越來越高。境外投資者投資我國國債占國債餘額的比例大約在9%左右。這與此前兩個指數(BBG、GBI-EM)納入也有關係。近年來財政部會同人民銀行不斷健全反映市場供求關係的國債收益率曲線，着力提高國債流動性，穩步推進國債市場對外開放，給外資提供了一個非常好的市場環境。包括充分考慮財政籌資的需求及金融市場狀況等多方面因素，優化發行品種和期限結構，堅持提前公布發行計劃;發行操作上遵循市場化原則，堅持招標發行，充分發揮一級市場的價格發現功能，使市場的價格揭示更準確等。

　　外匯管理相關改革和便利化措施也對股票市場、債券市場的開放起到積極的推動作用。指數投資對於債券市場投資是很重要的一個投資方式，指數大多是一些被動配置型的投資者，納入富時世界國債指數，對於中國資本市場來說會帶來更多的投資者和資金。近年來，外匯管理推出系列改革和便利化措施，優化資本市場投資環境，使得投資交易更加規則化、國際化、便利化。

　　下一步，人民銀行將繼續與各方共同努力，積極完善各項政策制度，繼續推動相關制度規則與國際接軌，進一步提升債券市場流動性，不斷深化中國債券市場制度性、系統性開放，為包括指數投資者在內的廣大國際投資者提供更加友好、便利的投資環境，逐步形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

　　同時，財政部將重點完善國債收益率曲線。通過進一步健全續發行和做市支持機制，逐步改善國債的流動性，更好滿足投資者投資和交易的需求。