美奧黃金理財 - 美股 $ 黃金
現貨金銀經歷了連續幾天的下跌後，周四終於出現了企穩的跡象，在金銀拋售期間大幅走高的美元指數周四走出一根「十字星」，這或許意味着美元即將回調。那麼這是否意味着金價回調已經結束了?關鍵還得看導致這次金價大跌的基本面因素是否也已經發生轉變。
01金價大幅回調的根本原因
關於這次金價大幅回調的原因，金十之前也提到過很多，比如美元上漲，黃金投資需求疲軟，以及流行性收緊等等。但是，金價下跌背後，還有一個更根本的原因——通脹預期的下滑。
簡單來說，這次黃金下跌其實就是市場殺預期(通脹預期)導致的，之前因為寬鬆政策導致通脹預期抬升得過快，而且這種預期更多的是由經濟需求(寬鬆政策下的經濟復蘇)帶動的預期，而不是油價上漲導致的通脹預期上行。
然而，實際上這兩個方面的通脹預期都沒有人們一開始想得那麼樂觀。油價從6月份開始，橫盤了幾個月後，不僅沒有上漲，反而出現了向下的勢頭。
而需求方面，歐洲疫情再次爆發，美國新一輪財政刺激遲遲未見蹤影，美聯儲也無意願繼續擴大寬鬆，這一系列因素導致需求的復蘇跟不上之前過高的通脹預期。通脹預期的下滑拖累了黃金白銀等貴金屬，而需求復蘇預期的下滑導致工業屬性較強的白銀跌幅比黃金更大。
從數據上來看，美國10年期實際債券收益率小幅上揚。實際債券收益率的小幅上升，完全是由於通脹預期的下降，而通脹預期似乎是由股市下跌所推動的，不是因為名義利率預期面臨上行壓力，名義利率預期仍被牢牢錨定。
雖然實際收益率仍處於深度負值區間，但決定短期金價走勢的是實際收益率的變化值，而實際收益率從-1.0%回升，稍微削弱黃金的投資需求。
如果我們看看黃金和10年期通脹掛鈎債券收益率之間的近期相關性，可以看到，相對於貨幣政策預期的相對收緊，黃金的下跌幅度有些過大。
如果美國股市進一步走軟，可能會伴隨着進一步放鬆貨幣政策的預期升溫，給實際收益率帶來新的下行壓力，進而支撐黃金上漲。
儘管通脹預期最近有所下降，但隨着政府債務和貨幣供應量與實際GDP的比率持續上升，通脹上升的潛力依然很高。10年的盈虧平衡通脹率預期只有1.6%，遠低於長期通脹率，也遠低於5月份以來的年化通脹率5%。
通脹預期為何突然崩了?
綜合來看，主要有幾個方面的原因：
鮑威爾最近的講話表明美聯儲無意願繼續擴大寬鬆;
油價遲遲漲不上去，甚至還有向下的趨勢;
第二輪疫情的爆發讓人們擔心全球經濟再次受挫;
美股的拋售拖累了通脹預期。
不過，最主要的推動因素還是美聯儲。美股和貴金屬的拋售其實反映了市場參與者對美聯儲的不滿。9月份的議息會議上沒有承諾採取更多的刺激措施，僅僅只是承諾了維持非常規貨幣政策，市場認為這還不夠。本周美聯儲官員的密集講話中，也絲毫沒有看到美聯儲將繼續擴大寬鬆的跡象，反而是一個勁地敦促美國政府採取新的財政刺激。
然而，美國國會的「辦事效率」大家都是知道的。雖然民主黨正在籌劃一份「瘦身版」的刺激法案，但是這份法案能不能順利推出，目前來看依然是個謎，兩黨之間可能至少還會有一輪激烈的談判。所以，美國國會基本上是指望不上了。
高盛和摩根大通都認為美國今年不會再出台新的刺激措施，於是都紛紛下調了對第四季度美國經濟的預期。再考慮到周四(9月24日)五位美聯儲官員齊聲呼籲推出財政刺激措施，有點像美聯儲和華爾街聯合起來逼迫美國國會儘快採取行動的意思。
02兩大風險或逼迫央行再次「放水」
然而，根據Seekingalpha分析師Austrolib的觀點，就算美國新一輪刺激計劃的希望越來越渺茫，接下來通脹預期還是存在繼續抬升的契機，關鍵依然是央行。
Austrolib指出，從基本面上來看，後續有兩個因素可能導致央行再次「放水」，重新抬高通脹預期，推動金價開啟新一輪上漲行情。
因素一：第二輪的經濟封鎖
從根本上說，經濟封鎖對黃金非常有利，因為它們減少了實際商品和服務的供應，同時刺激央行大量印鈔。
新一輪的經濟封鎖是從歐洲開始，英國已經再次實行嚴格的封鎖限制，歐盟也許很快也會效仿，可能就在幾天內。
值得注意的是，根據今年3月份的情況來看，經濟封鎖的初期，黃金可能會出現大幅下跌。3月份的封鎖措施最初壓低了金價，但沒有壓低以實際價格計算的金價，因為金價的跌幅遠低於所有其他大宗商品。
下一次的封鎖應該會對金價產生類似的後果，先是前期大幅下跌，然後是央行再次開始印鈔，導致金價大幅上漲。不過，Austrolib認為這可能會讓金價永久性地回升到2000美元以上。
因素二：無協議脫歐引發全球系統性銀行危機
現在看來，無協議脫歐在幾周後就將成為不可避免的結果。歐洲銀行股已經處於幾十年來的低點，一些銀行的股價還在創下歷史新低：
滙豐銀行(全球最重要的黃金做市商之一)股價在9月18日有史以來第一次跌破了20美元，遠低於2008年金融危機後的低點23.59美元。滙豐銀行實際上自2007年以來表現最好的歐洲銀行股。
勞埃德銀行(LYG)是英國最大的國內銀行，有可能跌破紐約證券交易所1美元的交易下限，並可能因此被摘牌。
法國興業銀行再次接近歷史低點，剛剛宣布將剝離其資產管理部門。
德意志銀行(DB)正在逼近五月份創下的歷史新低，並剛剛宣布即將關閉其20%的分支機構。
這很可能就是下次金融危機即將來臨的信號，或者說危機已經在發酵了。
備受爭議的英國內部市場法案(Internal Market Bill)已在英國議會輕鬆獲得通過，並將於下周提交英國上議院(House of Lords)進行最終批准。該法案將推翻脫歐協議中涉及北愛爾蘭的部分內容。
如果英國在實行嚴格的封鎖以致實體經濟遭重挫的情況下無協議脫歐，那麼原本就已經非常脆弱的銀行業可能爆發危機，並引發多米諾骨牌效應，催生下一輪金融危機，導致全球央行不得不再次採取大規模救助措施。
03金價2000美元以下最後的入場機會?
Austrolib還注意到，在黃金大幅回調之際，實物金的交投活動卻變得越來越頻繁，而且需求也有所上升。有跡象表明，部分買家在金價大幅回調時趁機買入實物黃金。
9月21日，金價自6月以來首次突破50日均線，證實了下行趨勢。自那以後，黃金遭到了猛烈拋售，但9月份實物金的需求卻在增加。金價跌破50日均線當天，投資者買入了326份9月現貨金合約。截圖顯示的是9月22日，因為數據滯後了一天。
次日，這326份合約中有298份進行了交割，為9月2日以來的最高單日成交量，也是本月的第三高。交割量在下跌趨勢確認時出現飆升，這一事實表明，有急切的買家趁着金價下跌購買實物黃金。
值得注意的是，紐交所金庫里的黃金庫存數量也在減少。9月9日那天，登記的黃金庫存是16188264.934盎司，9月23日的最新數據為15752126.236盎司，減少了436138.7盎司，相當於4361份合約。
在紐交所的黃金庫存數量下降的同時，黃金期貨投資者的交割意願也在上升。10月份黃金期貨合約的最後一個展期日期是9月28日，該合約的持有者必須在這個日期前展期，否則就必須進行交割或進行現金結算。
然而，大部分持有10月份期貨合約的黃金多頭似乎並沒有興趣進行展期。自上周以來，10月份黃金期貨的未平倉合約數量僅下降了3%。截至9月23日，有60288份10月黃金合約未平倉，9月16日為62206份。
這跟鉑金期貨合約的情況形成鮮明對比。鉑金期貨合約的展期截止日期和黃金相同，但是在相同的時間段內，鉑金期貨的未平倉合約下降了54%，從9月16日的35442份合約下降至9月23日的16791份合約。
如果黃金交易者想展期，那麼就不應該還有如此多的未平倉合約，這意味着剩下的60288份合約中，大部分都打算在合約到期後進行實物交割。
過去黃金期貨未平倉合約的最高紀錄是去年6月的55102份合約。一旦10月份的合約開始交割，Comex的黃金庫存將會繼續下滑。
如果這種現象持續下去，說不定又會出現3月份COMEX可用於交割的實物金不足的現象，導致黃金期限價差擴大。
Austrolib認為，短期來看，黃金可能還有進一步下跌的空間，白銀也是如此。不過，他認為在央行開啟下一輪印鈔開始之前，金價不會跌到1700美元以下的水平。
長期來看，他非常看好黃金。他認為，這次的金價調整可能是在2000美元以下買入的最後機會。一旦黃金再次跨過2000美元這個門檻，之後可能再也不會看到金價跌破2000美元。
